Kaip drąsus, vos teisėtas „Botox Maker“ perėmimo bandymas išnaudojo sandorių pasaulį

Eduardo Munoz / „Reuters“ / „Reuters“

Billas Ackmanas, milijardierius, apsidraudimo fondo „Pershing Square Capital Management“ įkūrėjas, perrašo įmonių reiderio žaidimo taisykles. Ir nors kai kurie bijo jo drąsos,370 milijonų dolerių, kai sandoris bus baigtas.



Ir Ackmanas yra niekas, jei ne atkaklus investuotojas. Nepaisant sukauptų nuostolių, jis, pavyzdžiui, pažadėjo tęsti savo „Herbalife“ sandorį „iki žemės galo“ ir septynerius metus išlaikė trumpą statymą dėl obligacijų draudiko MBIA. Apskritai, „Pershing“ linkęs išlaikyti investicijas ketverius – šešerius metus.

Šis bruožas turėtų būti naudingas Ackmanui, nes tikimasi, kad „Allergan“ sandoris, atsižvelgiant į jo sudėtingumą, bus ilgas ir ilgas mūšis. Pradžiai bendrovė nepriėmė pasiūlymo. Žinoma, atrodo, kad jis yra visiškai atsparus tam, inicijuojant akcininkų teisių planą ar nuodų tabletes, kurios veiksmingai neleidžia „Pershing“ sukaupti didesnės įmonės dalies. Kai pristatymo metu „Valeant“ generalinio direktoriaus Michaelo Pearsono buvo paprašyta aptarti sandorio esmę ir kodėl jis nusprendė bendradarbiauti su Ackmanu, jis juokavo: „Jis žavus“.

„Billas yra labai atkaklus, mums reikia žmogaus, kuris bus atkaklus, jis nueis visas distancijas, nesiruošia mesti per mėnesį ar du“, - sakė Pearsonas ir pridūrė, kad Ackmanas taip pat atnešė 4 mlrd. .



Iš tiesų, jei „Allergan“ sandoris ką nors įrodo, tai Ackmanui tikrai nerūpi, ką kas nors apie jį mano. Atrodo, kad jam rūpi tik uždirbti pinigų ir jaudintis dėl sandorio.

„Pershingo aikštės ir Allergano sandoris yra novatoriškas investuotojų aktyvumo vystymasis ir ateityje greičiausiai bus pavyzdys kitiems aktyvistams“, - sakė 300 milijonų dolerių rizikos draudimo fondo „Kerrisdale Capital“ įkūrėjas Sahm Adrangi. šiuo metu įsitraukė į savo aktyvistų kovą su „Morgans Hotel Group“ . „Pershingo aikštė pasižymi novatorišku aktyvumu, pavyzdžiui, organizuoja labdaros renginį, skirtą pristatyti viename iš savo šortų, ir dabar„ Allergan “sandorį“.

Valeant/Pershing aikštė

„Valeant“ vadovai Billas Ackmanas ir Pershingo aikštės patarėjas William Doyle.



„Allergan“ sandorio naujovė yra tai, kaip ji atneša korporaciją, šiuo atveju „Valeant“, ir siūlo pasiūlymą, kurį remti pagal sutartį privalo Pershing aikštė. Tai sujungia dvi stiprias jėgas, siekiančias sudaryti sandorius ir priversti pokyčius: įsigijimo alkanas „Valeant“ (nuo to laiko, kai Pearsonas prisijungė prie bendrovės 2008 m. Vasario mėn., Jis įsigijo 100 įsigijimų) ir „Pershing Square“, kuris dažnai užima dideles akcijas įmonėse ir po to skatina pokyčius, nesvarbu, ar tai būtų valdymas, kapitalo paskirstymas ar sandoris.

„Čia neįprasta tai, kad įprasta tvarka buvo pakeista“, - „estilltravel“ sakė Mičigano universiteto teisės profesorė ir buvusi susijungimų ir įsigijimų teisininkė Alicia Davis. „Nenuostabu, kad potencialus pirkėjas prieš pateikdamas pasiūlymą įsigyja palūkanų tikslinėje įmonėje. Čia neįprasta yra tai, kad norėdamas nusipirkti „Allergan“ akcijų, „Valeant“ bendradarbiavo su aktyvistu investuotoju, kuris, atrodo, sukaupė didžiąją dalį kapitalo šiems ankstyviems pirkimams “.

Šiuo atveju „Pershing“ rizikuoja apie 4 milijardus dolerių savo kapitalo, kad padėtų paskatinti sandorį, taip pat stengiasi viešai įtikinti „Allergan“ akcininkus jį priimti. Didžioji dalis Ackmano antradienį beveik tris valandas trukusio pristatymo Niujorke dalies, kurią Pershing taip pat sumokėjo, buvo skirta paaiškinti, kodėl Valeantas buvo nepakankamai įvertintas. Ackmanas atkreipė dėmesį į bendrovės nebrangių verslo modelį, kuriame labai mažai išleidžiama centriniams įmonių biurams ir valdymui, o daugiau-produktų linijų įsigijimui, didelėms pardavimų pajėgoms ir tai, kaip kompensacija vadovams yra išskirtinai skatinama gauti sulčių akcininkų grąžą. Jis ne tik pardavė „Allergan“ akcininkus priimdamas sandorį, bet ir kodėl jie turėtų norėti būti ilgamečiais „Valeant“ akcininkais.



„Jūs pasiekėte labai fenomenalių rezultatų, susijusių su ilgalaikiu augimu ir laisvu pinigų srautu, tenkančiu vienai akcijai, vadovaujant Mike'ui“,-sakė Ackmanas, pažymėdamas, kad visa „Valeant“ akcininkų grąža nuo tada, kai Pearsonas prisijungė prieš paskelbiant pasiūlymą įsigyti „Allergan“ apie 1260 proc.

Nors Ackmanas traukia antraštes, Pearsonas nusprendė aiškiai pasakyti, kad sandoris buvo labai jo įmonės: sandorio valiuta yra „Valeant“ akcijos ir 15 mlrd. Dolerių vertės finansavimas iš „Barclays“ ir „Royal Bank of Canada“. Tačiau „Valeant“ sumokėjo tik simbolinę pinigų sumą, kad supirktų 9,7% „Allergan“ akcijų, o tai reiškia, kad nepavykus sandoriui, „Pershing“ liktų su liūto dalimi „Allergan“ akcijų.

„Susitarimo tikslas yra supjaustyti ir supjaustyti pelną (ar nuostolius), gautą iš akcijų, įsigytų, kai„ Valeant “bando perimti„ Allergan “, - rašė buvęs„ Skadden “,„ Arps “,„ Meagher & Flom “sandorio advokatas Ronaldas Barušas.„Wall Street Journal“. „Pershing“ verčiasi didelėmis investicijomis, siekdama spausti įmonės vadovybę imtis veiksmų, kurie leistų „Pershing“ gauti pelno iš akcijų.

Dabartinėmis kainomis sandorio vertė yra 160 USD už akciją. Šiuo metu „Allergan“ parduoda 165 USD už akciją, o tai reiškia, kad investuotojai tikisi saldinto pasiūlymo ar kito pirkėjo. Seanas Lavinas, BTIG analitikas, pažymėjo, kad „norint sudaryti šį sandorį reikės daugiau nei 170 USD pasiūlymo“.

„Ackman“ privalo palaikyti „Valeant“ pasiūlymą „nebent ir tol, kol nebus gautas geresnis pasiūlymas, į kurį„ Valeant “nuspręs neatsakyti“. „Allergan“ galėtų ieškoti kito konkurso dalyvio arba siekti, kad jis įsigytų „Valeant“. Lavinas sakė, kad „Johnson & Johnson“, „GlaxoSmithKline“, „Pfizer“ ir „Nestle“ buvo potencialūs pirkėjai. „Nors neturime tvirtos nuomonės, ar bus įvykdytas kitas pasiūlymas, mes tikime, kad ši idėja kurį laiką išlaikys„ Allergan “akcijas virš 45 milijardų dolerių ribos“, - sakė jis.

Nors strategija - užmegzti partnerystę su „Valeant“, pirkti akcijas iki 5 proc., Paskui agresyviai pirkti daugiau ir tada pateikti pasiūlymą bendrovei - yra aiškus Ackmano Pershingo aikštės materialinės viešosios informacijos panaudojimas, tačiau tai techniškai gerai laikantis viešai neatskleistos prekybos taisyklių.

„Prekybos viešai neatskleista informacija taisyklės veikia taip, kad negalite prekiauti esmine nevieša informacija, jei pažeidžiate konfidencialumo pareigą“,-sakė Ackmanas. „Mes čia bendradarbiaujame su„ Valeant “, kad padėtų jiems įsigyti„ Allergan “. Mike pasidalino su mumis susidomėjimu „Allergan“; nebuvo pažeista pareiga “.

Pearsonas pridūrė: „Mes patikrinome visą šį procesą su keliomis advokatų kontoromis“.

„Ackman“ ir „Valeant“ taip pat sudarė sandorį, kad išvengtų pačios Federalinės prekybos komisijos atskleidimo reikalavimų, reikalaujančių, kad bendrovė, perkanti daugiau nei 75 mln. Tačiau pirkdamas opcionus, o ne pirkdamas akcijas, Pershing sugebėjo išvengti šio reikalavimo. (Parinktys suteikia kam nors teisę pirkti akcijas, bet techniškai nėra akcijos.)

„Mes ieškojome būdo, kaip būti atleistam nuo reikalavimo - būti leistam susidaryti ekonominei padėčiai -, nesikreipiant į FPK, o tai praneštų įmonei, kad esame suinteresuoti“, - sakė jis. Ackmanas sakė „Bloomberg TV“ .

Iki šiol „Ackman“ rizikos draudimo fondų bendruomenės bendraamžių atsiliepimai iš esmės buvo susižavėję. Kaip vienas rizikos draudimo fondų valdytojas, paprašęs anonimiškumo, „estilltravel“ sakė: „Aš turiu galvoje, tai visiškai kažkas, ką aš norėčiau padaryti. Apie tai visi kalba “.

Bene didžiausią patvirtinimą Ackmanas gavo pats Icahnas, kuris viešai pritarė šiam žingsniui antradienį Niujorke vykusiame „Active-Passive Investor Summit“ susitikime.